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华泰宏观:美国“去通胀”交易有所反复

发布日期:2024-02-25 06:31    点击次数:134

通胀超预期叠加联储偏鹰,联储降息预期回落,“去通胀”交易有所反复。

核心观点

海外一周概览

1月美国通胀超预期回升;虽然零售回落超预期,但受到短期因素影响;日、英陷入技术性衰退。通胀超预期叠加联储官员偏鹰,联储降息预期明显回落,“去通胀”交易有所反复,美债曲线整体上行,美元走强,铜价走高,金价回落。关注本周主要国家PMI数据和1月FOMC纪要。

高频经济数据

高频数据显示,美国消费高位放缓,地产需求总体偏弱。截至2月16日,BEA消费指数和Redbook指数均指示2月零售同比高位回落;同期,美国30年期固定利率房贷利率上涨至6.77%,制约房贷申请需求,Redfin房屋销售(4WMA)同样小幅回落。

上周主要宏观数据

1月美国通胀超预期反弹,但零售受短期因素扰动超预期回落;首申人数显示劳工市场未明显恶化;日、英陷入技术性衰退;英国通胀进一步回落。1月美国CPI和PPI均超预期回升。CPI环比0.3%,高于彭博一致预期的0.2%;核心CPI环比0.4%,高于预期的0.3%。分项来看,核心商品仍然低迷,连续8个月为负;核心服务环比回升0.7%,或存在暂时性因素提振。1月PPI和核心PPI环比分别上行0.3%和0.5%,均超过预期的0.1%。CPI和PPI隐含1月PCE和核心PCE通胀环比将达到0.3-0.4%。美国1月零售环比超预期回落:零售环比萎缩0.8%,大幅低于彭博一致预期的-0.2%,核心零售环比萎缩0.5%,低于预期的0.2%;低气温以及假期刺激消退等短期因素加剧零售回落,滤去噪音,美国消费或从偏热开始降温。首申人数仍然偏低。最新的首申人数(截至2月10日)仅为21.2万,低于预期(22万)和前值(21.8万)。日、英陷入技术性衰退。日本2023年四季度GDP季比折年增速回落至-0.4%,大幅低于预期的1.1%,而英国GDP环比萎缩0.3%,超过彭博一致预期(-0.1%);日、英均受到消费和政府支出的拖累。英国通胀超预期回落。1月英国CPI环比回落1.0pct至-0.6%,低于预期的-0.3%。

政策动态

联储官员表态偏鹰再度推后降息预期;美国2024年财政预算悬而未决;欧盟各国在财政预算规则的修订上达成妥协。联储官员近期表态整体偏鹰。联储副主席巴尔表示支持鲍威尔谨慎考虑降息的做法;亚特兰大联储主席博斯蒂克表示就业市场和经济仍然强劲,尚不清楚通胀是否能实现目标,不急于降息。美国国会仍未通过2024年财政预算。春节期间,参议院通过一项950亿美元的乌克兰和以色列援助法案,但此后众议院议长约翰逊表示该版本法案无法在众议院通过,3月1日截至日期前能否达成妥协存在不确定性。欧盟各国达成新财政预算规则。新财政预算规则较疫情前的财政预算规则更加宽松,有助于边际降低欧盟各国削减债务的压力。

金融市场

“去通胀”交易有所反复,美债利率整体上行,美元走强,美股小幅下跌。通胀超预期以及联储官员偏鹰,市场降息预期被推后:5月降息概率下降至31%,首次降息时点推后至6月,2024年累计降息幅度下降34bp至82bp;2年、10年美债上行18bp、15bp至4.64%、4.30%;10年期德债上行1bp至2.36%。美元指数上涨0.2%至104.3;美国三大股指小幅下跌,标普500指数下跌0.4%,仍然超过5000点;大宗商品方面,布伦特原油上涨1.8%至86.3美元/桶,黄金下跌0.8%至2008美元/盎司;工业金属普遍上涨,其中铜上涨2.8%,农产品普遍下跌。

风险提示:美联储降息晚于预期;金融体系脆弱性爆发。

主要图表

全球金融条件和经济动能高频指标一览

利率

本文摘自2024年2月18日发表的《美国“去通胀”交易有所反复》

本文源自券商研报精选